여의도 증권가 야경. [매경DB]



코스닥 활성화 정책이 탄력을 받고 있지만 정작 중소형 종목에 대한 기업 분석 보고서가 줄면서 시장의 양극화를 키우고 있다. 증권사들이 수익성이 낮은 스몰캡(중소형주) 커버리지를 축소한 결과, 투자 판단에 참고할 만한 증권사 리포트가 없는 상장사가 늘어났다. 이 같은 ‘정보 공백’은 기관·외국인은 물론 개인 자금까지 내실 있는 소형주를 외면하게 만든 구조적 배경으로 작용해왔다.

5일 에프앤가이드에 따르면 2025년 한 해 골드몽게임 동안 증권사의 기업 분석 보고서가 발간된 국내 상장사 비중은 42.23%로, 43.08%를 기록한 전년보다 감소했다. 우량 종목이 대부분인 코스피 시장의 경우에도 증권사 리포트가 발간된 기업이 2024년 424개에서 지난해 421개로 줄었다. 지난해 코스피는 75% 넘게 상승했지만 리포트 미발간 기업 비중은 오히려 48.23%에서 48.53%로 증가했다. 오션릴게임 ‘깜깜이 투자’가 심각한 코스닥에서는 기업 분석 보고서가 나오지 않은 상장사 비중이 더 큰 폭으로 늘었다. 2024년에는 리포트 미발간 기업이 60.92%였으나 지난해에는 61.9%로 1%포인트 가까이 확대됐다.
증권가에서는 리서치센터 축소와 서학개미 부상이 스몰캡 리포트의 감소로 이어졌다고 설명한다. 주식형 펀드 대신 개인 직접투자가 모바일야마토 확산되면서 기관 영업 비중이 큰 증권사 리서치센터의 몸집이 전반적으로 줄어들었다는 분석이다. 여기에 리테일 영업의 무게 중심이 국내 증시에서 미국 시장으로 이동하면서 개인투자자를 겨냥한 국내 스몰캡 리포트를 발간할 유인 자체가 약화됐다는 지적도 나온다. 금융투자 업계 관계자는 “리서치센터에서 스몰캡이 인기가 있었던 과거에는 담당 연구원이 자문사로 넘어가는 바다이야기부활 등 매력이 있었다”며 “지금은 미국 주식이 큰 인기를 끌면서 국내 스몰캡보다 해외 증시를 커버하는 쪽으로 움직이려고 한다”고 설명했다.




이런 가운데 한국거래소와 한국IR협의회가 도입한 인공지능(AI) 기업 분석 보고서와 스몰캡 커버리지를 확대하는 독립 리서치 골드몽 가 증권사 리서치의 사각지대를 보완할 현실적인 대안으로 부상하고 있다. AI 기업 분석 보고서를 비롯한 한국IR협의회와 독립 리서치 업체들이 커버한 종목 수는 코스닥 기업을 중심으로 두 자릿수의 증가세를 보였다. 지난해 한국IR협의회와 독립 리서치가 분석 보고서를 낸 종목은 1430개로 전년보다 80개 늘었다. 코스피 종목은 1개 증가하는 데 그쳤지만 상대적으로 소외된 코스닥에서 79종목이 늘어났다.

올해는 한국거래소와 한국IR협의회, 독립 리서치의 ‘깜깜이 투자’를 줄이기 위한 움직임에 한층 속도가 붙을 전망이다. 한국거래소에 따르면 중소형 상장사의 정보 공백을 해소하기 위해 지난해 10월 도입한 AI 기업 분석 보고서는 올해 전년 대비 약 270건 늘어난 300건 수준으로 발간될 예정이다. 최근 한국독립리서치협회가 출범한 데 이어 다수 업체가 애널리스트 추가 채용에 나서는 등 독립 리서치 업계의 행보도 빨라지고 있다. 독립 리서치 기관인 그로쓰리서치의 한용희 대표는 “지난해 기존 증권사가 다루지 않은 스몰캡을 중심으로 165건의 보고서를 발간했다”며 “올해는 리서치 인력을 확충해 중소형 기업 탐방과 분석 역량을 더욱 강화할 계획”이라고 말했다.
다만 중소형 상장사 자체의 정보 제공 노력이 병행돼야 한다는 지적도 나온다. 기업공개(IPO)를 통해 자본 시장에 진입한 이상 투자자에게 충분한 정보를 제공할 책임이 있음에도 기업 규모와 경영 환경을 이유로 이를 소홀히 하는 사례가 적지 않다는 것이다.